分级基金回避高溢价B份 加仓被错杀A份额

  证券时报记者 朱景锋

  上周,受基础市场刺激和上折潮推动,分级基金市场出现了一波炒作热潮,连续五个交易日均有多只分级基金B份额封于涨停板,周一到周三连续三个交易日有超过20只B份额涨停,周四虽然大盘暴跌,但依然有多只基金涨停,周五创业板大幅反弹,再度有超过10只基金涨停。

  昨日,创业板指数站上3900点再创新高,上证指数成功收复4900点。牛气冲天的市场中,分级基金在套利资金打压下走势明显分化,资金炒作热度继续降温,多只前期整体溢价较高的分级B份额昨日不涨反跌。

  剔除上折后复牌连续涨停和新品种上市连续涨停两种情形,有不少基金出现资金炒作的情况,其中典型代表为规模只有170多万份的工银100B被资金操纵连拉五个涨停板,使得该份额溢价率达到73.97%,整体溢价率达51.346%。此外,还有多个分级品种出现显著的溢价套利机会。

  总体看,分级基金溢价率呈全面回落之势,高溢价品种迅速减少,预示本轮套利潮已经接近尾声。而伴随套利结束,被打压的分级基金A份额昨日迎来强劲反弹,上演估值修复行情。

  但总结历次分级基金溢价套利的全过程可以发现,基础市场短期持续上攻是成功实现套利收益的最重要条件,但6月首周大盘股发行,股市短期上攻的条件几乎不具备,在这种情况下,盲目参与溢价套利很可能有亏本的风险,那些流通盘小的整体溢价品种更是如此。

  盘面显示,受益股市暴涨,昨日中证800B、互联网B、诺安进取和地产B端等4只杠杆基金收出上折复牌后的第三个涨停,信诚中证500B和工银100B也双双涨停,其中规模极小的工银100B受资金炒作,自上周一以来连拉七个涨停板,昨日收盘价为5.279元,相对其单位净值溢价率已经超过90%,整体溢价率达到惊人的65%。

  就B份额和A份额投资机会看,短期A份额估值修复机会更加突出,投资者应逢低布局高收益品种待涨。对于B份额应当回避短期涨幅过大,明显被资金炒作和整体溢价较高的品种。高风险投资者可逢低买入估值合理的B份额等待反弹。

  其他前期溢价较高品种也多在套利资金打压下整体溢价快速回落至正常水平,一些甚至开始折价。如同瑞B近两个交易日分别大跌5.37%和7.39%,母基金上周五整体溢价率为20.57%,昨日则已处于折价状态。继周一下跌6.59%之后,昨日万家创B再跌6.91%,母基金整体溢价率也从上周五的17.16%大幅下降到昨日的约1.9%,套利价值不复存在。上周五溢价较高的国企改B、创业板B、军工B、煤炭B、一带一B、军工B级、国防B、一带B昨日也出现下跌,基础份额溢价率快速回落。

  分级基金溢价套利 看起来很美

  套利资金的打压是造成分级基金溢价率快速回落的主要力量。统计显示,截至6月2日的近7个交易日,有23只分级基金子份额规模翻倍,一带一B份额从5月22日的1.74亿份猛增至昨日的36.2亿份,暴增近20倍,再现小型分级基金凭借溢价套利一夜长大的神话。同瑞B、万家创B、久兆积极等前期高溢价品种近7个交易日规模也分别大增15.51倍、9.31倍和8.62倍,虽然增幅可观,但这些基金昨日规模均未超过1亿份。

  上周分级基金B份额受资金追捧,多个品种短期大涨,推动分级基金出现显著的整体溢价,到上周三当天有14只分级基金整体溢价率超过8%,其中9个品种溢价率超过10%,其中工银深100分级基金溢价率最高,达到22.22%。

  套利接近尾声,前期被套利资金打压的分级基金A份额开始强势反弹。昨日涨幅超过1%的分级A份额有17只,其中诺德300A暴涨4.81%,在分级A份额中涨幅最大,资源A和500等权A涨幅也分别达到3.58%和3.37%,鹏华酒A、泰信400A和有色800A涨幅超过2%,尽管昨日出现大涨,但仍有H股A、中航军A、一带A、健康A等品种隐含收益率达到或超过7%,对于低风险偏好投资者来说依然有较高的配置价值。

  上周四股市暴跌,仍有13只分级基金整体溢价超8%,工银深100分级整体溢价率飙升至40.81%,此外长盛同瑞分级、安信一带一路分级整体溢价率超过17%,处于较高水平。

  上周五多数板块出现反弹,尽管已经不断有套利资金入场抛售兑现收益,但当日仍有10只分级基金整体溢价率超过8%,除整体溢价超过50%的工银深100分级外,长盛同瑞200分级整体溢价也达到20%,万家创业成长分级整体溢价率也达到17.16%的高位。

  可以看出,上周每个交易日都有多只分级基金出现较高的整体溢价,但选择套利品种的不同会导致完全不一样的结果,以安信一带一路分级和长城久兆分级基金为例,这两只分级基金上周三整体溢价率分别为13.19%和12.16%,假设当日投资者分别投入5万元申购基础份额,周四实施盲拆,周五子份额到账按照均价抛售实现套利过程。

  其中,投资者在安信一带一路分级基金上的套利收益约为5%,而在长城久兆分级基金上不仅不能获得套利收益,还将亏损约6%。可见,品种的选择在套利过程中十分关键。

  在一般情况下,投资者应该尽量回避那些规模较小、溢价过高、资金炒作较为明显的品种进行溢价套利,选择流动性较佳、规模较大,溢价处于中等偏上水平的基金实施套利。因为在涌入相同规模套利资金的情况下,大型分级基金受到的冲击要远小于流动性不佳的小型基金,这样成功的概率就相对较高。

  过高溢价品种往往会在短期内吸引巨量资金参与套利,最终的结果是资金集中抛售,难以卖出兑现。

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