亚博全站app券商行业2017年年报综述:同质化下通道价值退色,马太效应加剧

要点1:券商行业整体承压,龙头券商独领风骚。

核心提示:

   
2017年,券商行业整体承压,营收与净利双双下滑。131家券商的营业收入和净利润分别同比下降5.08%和8.47%,其中经纪和投行等传统通道类业务萎缩尤为严重。龙头券商表现强劲,好于行业整体水平。马太效应明显,营收排名TOP5券商占据上市券商整体收入和利润的一半左右,营收和净利分别同比增长6.64%和10.0%,市场集中度不断上升。

1、龙头券商中信证券的净利润从2017年的114.3亿元,缩水17.87%跌至93.90亿元,跌下百亿大关。

    要点2:传统业务表现萎靡,大券商受影响有限。

2、仅太平洋证券一家就身涉7起因股权质押式回购交易业务引发的证券回购合同案件,涉案金额合计14.79亿元。

   
受国家严格防范金融风险政策影响,券商牌照类传统业务红利逐渐褪去并且开始萎缩。经纪业务收入方面,各上市券商业绩普遍下滑,大券商占据绝对优势,中小券商的盈利能力将会受到巨大挑战。未来国家将重点扶持新兴产业公司发展,经济发展趋势与IPO审核对接成为关键。在国家大力发展直接融资和IPO审核趋严的双重背景下,优胜劣汰的节奏将更为显著,经营和管理能力更强的券商将在未来处于更有利的竞争地位。

3、方正证券分析师预测,随IPO常态化、科创板的推进,券商IPO规模将有效提升,并实现差异化定价提升承销费率。预计今年投行业务收入增量将带来5%左右的营收增长。

    要点3:资管新规落地,行业规模及利润集中度仍上扬。

4、超过20家券商经纪业务收入均呈下降态势,有券商经纪业务收入降幅甚至超过26%。

   
2018年4月28日中央全面深化改革委员会审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,要点包括明确净值化管理,打破刚性兑付,消除多层嵌套等。这是严格执行中央去杠杆与规范金融行业发展,改善投融资环境。另一方面,龙头券商受托管理资产规模集中度以及资管利润集中度呈大幅上扬趋势。其中广发证券和东方证券资管收益率远高于行业平均水平。

5、方正证券分析师预测,综合券商业务改善情况,预计今年券商营业收入将有望实现约50%增长,而减值损失减少、资本运用效率的提高将进一步减少成本支出,预计利润将有望实现60%-80%左右增长。

    要点4:用资类业务逐步发力,有望成为新的利润增长点。

亚博全站app 1

   
市场行情向好,龙头券商凭借大规模的客户基础、充足的内源资金和便利的外源融资,在两融业务具有绝对优势,2017年前十券商两融余额市占率高达50.78%。去杠杆下,股票质押业务持续收缩,难以以价补量,排名前十券商占比为50.08%,同比增加7.62个百分点。随着18年初股票质押新规的实施落地,大中小型券商的分化将进一步拉大,行业集中度有望继续上扬。

“行业寒冬”这四个字成为2018年证券业的写照,笼罩在券商从业人士头上。随着年报的发布,券商行业去年的业绩表现如何答案逐渐揭晓。截至目前,中信证券、海通证券、中信建投等超过30家券商已发布2018年年报。

    要点5:龙头券商海外业务业绩亮眼,同时营收能力稳定。

在整体下行环境之下,中信证券以营收、净利润双双问鼎排行榜,再次巩固其龙头地位。此外,中信证券的投行、经纪、自营业务等也排在券商业绩排行榜前列。中信证券、国泰君安和海通证券等大券商业务结构相对均衡。其他券商的收入结构能够体现其业务上的特点,例如广发证券和东方证券资管收入占比高,中信建投投行收入占比高,中国银河、招商证券经纪业务占比相对较高。中小券商普遍自营收入占比很高,部分券商经纪业务收入占比较高。

   
2017年年末,国家队看好龙头券商,增持比例较大。而从各家券商国际业务能力比较来看,中信证券及海通证券海外业务业绩最为亮眼,成为有效平抑国内市场交投波动的影响。当前整个行业估值在1.8左右,主要券商估值在1.2-2.0之间,基于主要券商业绩表现好于预期,并且龙头券商净资本回报率较为稳定,如中信证券、华泰证券及广发证券赚钱能力较强,我们认为大券商有望成为行业估值驱动力。

亚博全站app 2

   
投资建议:目前券商处于大盘所处的2638点时的位置,总体估值处于历史低位。在即将到来A股正式纳入MSCI指数的历史性时刻,有望为资本市场带来长期驰援资金,进而带动券商板块的上涨。券商板块回测影响不大,已到配置窗口期,建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股。

券商净利集体缩水

中信证券跌下百亿大关

据Wind数据库统计结果显示,在目前已发布年报的30余家上市券商中,净利润一项出现普遍下滑,净利润同比变动普遍为负。整体来看,由于2018年一级市场业务额下行明显,且二级市场行情惨淡,各家券商的营业收入和净利润都出现了明显缩水,目前还没有一家券商净利润同比出现增长。

目前,10家券商跻身“百亿俱乐部”,营业收入超过百亿元,分别为中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、招商证券、中信建投、东方证券和国信证券。其中,龙头券商中信证券的净利润从2017年的114.3亿元,缩水17.87%跌至93.90亿元,跌下百亿大关。

天风证券研报显示,从2011年-2017年的整个证券行业的集中度来看,营业收入前五名与营业收入前十名的券商市场份额分别从29.12%上升至44.33%,从45.59%上升至63.79%。以营业收入排名21名-50名的券商为中小型券商的代表,这类券商与行业前十券商间的营业收入差距正逐年拉大。

多家券商研报指出,在多重政策利好的刺激下,2019年市场环境相对2018年预计会有改善,成交活跃度有望提升,将推动券商整体业绩改善和估值修复,在市场环境持续超预期的背景下,券商业绩向好趋势预计将逐月体现。

亚博全站app 3

兴业证券、太平洋证券、申万宏源等股票质押“踩雷”

去年股票质押违约事件层出不穷,上市券商的股票质押情况也备受关注。其中,大同证券出于风控考虑暂停了股票质押业务。据记者统计,2018年度,申万宏源、中信建投、中国银河、光大证券、浙商证券、国元证券、国海证券、华安证券和锦龙股份等券商的股票质押式回购规模同比正增长。

数据显示,截至目前,股票质押式回购金额增加最高的券商为申万宏源。截至2018年末,申万宏源股票质押融资余额436.83亿元,较上年末增长35%,加上债券质押式回购等业务,公司去年买入返售金融资产高达662.68亿元,同比增长50.42%,占总资产的19.06%。同时,申万宏源指出,其计提买入返售金融资产减值准备为4.63亿元。

去年,股票质押“踩雷”事件频频传出,据记者统计,兴业证券、中金旗下中投证券、太平洋证券、申万宏源等多家券商陷入股票质押“雷区”。其中,仅太平洋证券一家就身涉7起因股权质押式回购交易业务引发的证券回购合同案件,涉案金额合计14.79亿元。太平洋证券发布的计提资产减值准备公告显示,公司投资成本3000.44万元债券投资“16环保债”已发生实质违约,公司计提资产减值准备人民币1559.01万元。

从年报披露数据来看,大部分上市券商减值损失计提显着增加,其中以股票质押为主的买入返售金融资产减值计提增长较多。其中中信证券和国泰君安买入返售金融资产减值计提规模处于上市券商前列,分别计提16.2亿和6.7亿,同比增长271%和330%;中信建投和海通证券的融资融券业务减值计提较多,分别计提10.8亿和4.6亿,同比增长4287%和249%。

亚博全站app 4

头部券商领先投行业务

有望抢占科创板市场

从整体来看,2018年龙头券商承销保荐业务集中度大幅提升,虽然承销规模有所下滑,但与小券商相比,下滑幅度相对较少,但部分以中小企业为主开展投行业务的大券商也受到了较大的冲击。年报数据显示,头部券商再次领跑投行业务。2018年海通证券以32.93亿元投行业务收入居于榜首,中信建投、中信证券位于第二、第三。

投行业务收入超过10亿元的包括国泰君安、招商证券、广发证券、东方证券等。投行业务净收入方面排名如下,中信证券,海通证券、中信建投、国泰君安,华泰证券。

“老大哥”中信证券在承销方面问鼎发行数量和金额的榜首,2018年公司境内股权业务承销规模1783亿元,市场占有率达到14.75%,排名同业第一。

值得注意的是,港股上市券商中金公司投行业务表现突出,去年营收29.36亿元,同比增长12.8%。其中,A股IPO融资规模排名市场第一,港股IPO承销金额排名第二,美股承销规模排名第五。

海通证券国际投行业务突出,海通国际2018年IPO项目承销数位列香港投行第一。然而,除了东北证券和国元证券外,大部分券商投行业务收入呈现下降态势,下降幅度居于0.7%多则下降69.1%。

尽管股权承销总规模明显下滑,但单均规模来看有显着提升,IPO和再融资单均规模达到2013年以来最高值。申万宏源认为,这主要得益于在审核趋严的背景下,券商申报更加审慎,IPO和再融资的项目规模更大的相对过会率更高。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注