平安银行:零售突破,对公做精

盈利低于预期主要由于息差和手续费低于预期。2017年上半年,平安银行实现营业收入540.73亿元,同比降幅1.27%(还原营改增前同比增幅3.78%);拨备前营业利润401.84亿元,同比增长11.14%;净利润125.54亿元,同比增长2.13%;每股收益0.68元。盈利低于我们预期3%,主要由于2季度息差环比降幅高于预期,手续费佣金增长低于预期。从盈利增长来源看,主要来自成本管控和规模扩张,但很大程度上被利差收窄和拨备增加所抵消。上半年成本收入比为24.76%,同比下降4.04个百分点,其中业务管理费下降15.1%。

公司公布2017年半年报。上半年公司实现净利润5.71亿元,同比增长8.16%;实现营收23.62亿元,同比增长12.29%。二季度实现净利润2.55亿元,同比增长4.3%。上半年净息差2.93%,较16年收窄29bps。期末总资产余额1405亿元,较年初增长8.08%。上半年加权平均净资产收益率为12.56%,同比下降1.69个百分点。期末不良率1.29%,较1季度末下降11bps,拨备覆盖率266.36%,较1季度末提升31.53个百分点。

   
2季度资产负债环比增长最大来源分别是贷款和向央行借款,同业资产和同业负债整体余额环比略降。2017年6月末,公司资产/贷款/存款总额分别为3.09/1.59/1.91万亿元,较上年末分别增长4.70%/8.0%/-0.5%;上半年贷款,证券投资(含应收款项类投资)分别贡献资产增速3.8和2.3个百分点,同业资产拉低资产增速1.1个百分点;负债端增长主要来自应付债券、向央行借款和卖出回购,分别贡献负债增速3.2、2.4和1.1个百分点,而存款和同业存放拆入分别拉低负债增速0.2和1.2个百分点。2季度单季看,总资产负债环比均增长2.9%,增速较1季度略有加快,其中资产增长主要来自贷款和证券投资,分别贡献资产增速1.5和0.8个百分点(其中应收款项类投资环比基本持平),同业资产环比略有下降,负债增长主要来自向央行借款、卖出回购和应付债券,分别贡献负债增速2.1、1.3和1.2个百分点,同业存放拆入拉低负债增速1.7个百分点,同业负债整体环比略有下降(卖出回购+同业存放拆入),存款规模环比持平。由于应付债券中90%以上是同业存单,预计2季度应付债券的增长仍主要来自同业存单。6月末同业存单规模3205亿元,较年初增长37%。但从日均余额看,2季度同业存单环比下降12.9%,而同业负债环比增长16.7%。

   
二季度业绩增速下降,主要是规模降速以及拨备计提审慎。上半年公司净利润同比增8.16%,增速较一季度下降3个百分点;主要是二季度利润同比增速下降明显,主要是二季度公司资产增速放缓至净利息收入同比增速环比下降8个百分点至7.2%。二季度我们按期初期末余额测算的2季度净息差3.07%,环比收窄8bps,降幅明显下降。同时公司二季度加大了拨备计提力度,计提拨备余额环比增长62%,信用成本环比提升94BP至2.61%。

   
NIM环比降幅较大,主要由于同业负债日均余额和成本上升较多。2季度日均NIS和NIM分别为2.21%和2.38%,环比分别下降16和15个基点,其中生息资产收益率环比上升3个基点,付息负债成本率环比上升19个基点。虽然同业业务利差环比仅下降3个基点到0.73%,但同业负债平均余额增幅较大,利息支出增幅较大,是对单季息差影响最大的科目。此外,存贷利差环比显著下降23个基点,其中贷款平均利率环比下降12个基点,存款平均成本环比上升11个基点。

   
2季度资产端加大贷款扩张速度;负债端发行同业存单取代同业负债。期末公司资产总额较1季度末增长2.0%(VS1季度6%),资产扩张速度有所放缓。资产结构上,公司加大贷款投放力度,压缩证券投资类资产配置,期末贷款余额较一季度末增长4.8%(VS1季度3.1%),证券投资类资产较1季度末下降3.1%。负债端二季度继续发行同业存单来取代同业负债(同业负债较一季度末下降25%,一季度较年初下降28%),期末同业存单规模180亿元,较年初增加了120亿元,应付债券占计息负债比重较年初增长了9个百分点至14.6%。期末存款余额较1季度末增长2.6%(VS1季度4.8%)。

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